“牙茅”几近跌停！7.69亿掏空现金购壳，自称超前布局，谜一样的操作

专注高成长项目，8万+投资精英相互关注。

5月15日晚间，“亚奥”通策医疗发布公告称，公司与何任科技(行情300550，诊股)控股股东袁攀投资签署《股份转让协议》，拟以支付现金7.69亿的方式转让何任科技7879.53万股，占何任科技股份总数的29.75%。

交易完成后，通策医疗将成为仁和科技的第一大股东。

根据本次交易的对赌条款，投资和科技实际控制人杨和作出业绩承诺，承诺2022年至2024年净利润分别不低于3500万元、4000万元和4500万元，三年合计不低于1.2亿元。

这个体量与一年净利润7-8亿的通策医疗相比相形见绌。

市场也做出了激烈的反应。截至今日收盘，通策医疗收盘下跌7.67%，盘中一度跌逾9%；何任科技高开低走，收盘上涨6.01%。

●2021年末，通策医疗账户现金8.44亿。7.69亿收购何任科技，无疑掏空了上市公司的现金及等价物；

●通策医疗作为民营口腔连锁医院，何任科技作为医疗IT企业，显然看不出两者之间的紧密协同；

●收购何任估值超过50倍，溢价过高，损害股东利益；

1.何任科技的资产质量:不是好生意。

近期医疗行业事件频发，广大上市公司变更实际控制主体或引入战略投资者。

继卫宁健康与创业惠康(行情300451，诊股)合并告吹后，近日创业惠康迎来飞利浦战略入股(成为第二大股东)；2021年9月，上市公司思创医疗受益(行情300078，诊股)第一大股东将变更为海云链控股(穿透后第一大股东为中国电子信息产业集团)；2022年初，麦迪科技(行情603990，诊股)控股权拟变更，实际控制人变为绵阳市安州区政府。

曾有一位医疗It公司的老总感慨:这几年医疗IT公司太难了，国有资本接手是个不错的选择。

我们不妨从这篇文章的主角和任科技的经营现状来印证这个结论和行业现状。

国内IT公司按照起步路径可以分为三类。一是以卫宁健康创业惠康为代表的医院信息系统起步，通过增加产品模块延伸到临床信息系统(CIS)；二是以麦蒂科技、华海医信为代表，从手术麻醉、医学影像等科室的辅助系统(CIS分应用系统)开始，进而延伸到CIS集成系统；三是从CIS的核心模块电子病历(EMR)入手，以何任科技、嘉禾康美(行情688246，诊断股)为代表。

基于电子病历系统和最新信息，何任技术的优势主要在于:1)信息数字化；amp的诊断和治疗；；健康管理过程的数字化描述；3)在诊疗端形成定位系统，为不同的医生提供指导；4)形成平台产品(数据和应用相对分离)。

按理说，人和科技是以技术含量更高的EMR系统起家的，盈利能力应该高于大多数竞争对手。我们将其毛利率和净利润率与卫宁健康、创业惠康、新上市的嘉美康进行对比，何任科技的毛利率明显低于同行。如果排除近几年刚开始盈利的嘉美康，其净利润率仍在排名垫底。

此外，医疗信息公司的商业模式一直为市场所诟病。

2019年至2021年，何任科技营收止步不前，净利润分别为4123.48万元、4314.28万元和3480.73万元，同比增长1.96%、4.63%和-19.32%。增长令人担忧。

另外公司赚的利润最后其实也没到手。从2018年到2021年，只有2019年的净现金比率超过1，其他年份的数据都很难看。

核心原因在于商业模式。公司常年有大量应收账款。比如2019年应收账款甚至大于营收，应收账款占比大部分时间都在50%以上。

还有一位业内人士道出了行业的窘境:医疗IT目前走不出项目体系。

在医疗信息行业，不仅竞争激烈，而且不存在超额垄断利润。而且医院用户习惯倡导个性化需求，产品化程度不高，项目实施周期和回款周期往往较长。

“慢”行业的性质以及下游一般是医院和政府机构的事实，使得其成为众多医疗信息上市公司引入国有资本的最佳解决方案之一。在国有资本的支持下，不仅能为上市公司整合更多资源，还能解决经营困境。

这意味着通策收购何任技术，市场只能从赋能的角度来理解，也可能是通策看中了何任的“壳”。

2.通策医疗的收购取向:自称“提前布局”。

通策医疗最新沟通也发布了公司收购何任科技的对价:

一是内部信息化改造，提高通策旗下医院的数字化、信息化程度，同时在未来新医院建设中实现信息、设备、平台的一体化。

第二，未来对外业务的拓展。计划打破信息墙，以患者健康档案为基础，将医院服务延伸到家庭服务，更好地为患者提供线上线下服务。

这一操作也被公司称为“提前布局”。预付款在哪里？该公司指出，这种数字化布局是基于美国梅奥诊所的成功，该诊所被称为美国最大的综合性医疗机构之一，拥有最先进的设备。

通策医疗将市场注意力引向“对标梅奥”，无疑画出了一块巨大的“蛋糕”。

第一，这次收购的强项是电子病历系统，这也是梅奥信息化的基础。然而，电子病历和预约系统属于业务数字化的范畴。实现管理数字化、企业数字化，不仅需要时间和资金的投入，还需要公司的管理组织机制、管理层是否有迭代思维。

第二，梅奥成立了自己的IT部门，有2000名员工，从每年100亿美元左右的收入中划出5亿美元的预算；一方面，同策收购何任需要双方团队的整合；另一方面，何任并不仅仅服务于通策，这是本质上的不同。

两者的区别不可同日而语。

此外，市场普遍存在一个疑问:何任科技是一项存在明显困难的资产，通策医疗不需要花费大量现金购买这家上市公司的控制权，尽管看起来长期的“数字化战略”会对公司发展产生积极影响；但最基本的是，它明显牺牲了股东的短期利益，也是今天暴跌的本质。

结论:正如一些投资者所说，一般策略的最大风险可能在于管理层。

然而，通策医疗信息化的“超前”布局能否真正赋能长远发展，只有时间才能验证。

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